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　　上市，被市场解读为其在持续亏损、研发投入高企背景下，寻求资金支持以推进全球化布局和管线研发的关键举措。

　　公开资料显示，迪哲医药成立于2017年，核心聚焦肿瘤及血液系统疾病领域，目前拥有舒沃哲（舒沃替尼片）、高瑞哲（戈利昔替尼胶囊）两款商业化产品，同时布局了多款处于临床阶段的在研管线。然而，公司自成立以来始终未能摆脱亏损困境，营收增长虽逐步提速但仍受集采等政策影响显著。

　　招股书及公司公告数据显示，迪哲医药的亏损态势已持续多年，且累计亏损规模显著。2023年、2024年及2025年前三季度，公司归母净利润分别亏损11.08亿元、8.46亿元、5.80亿元。若追溯至成立之初，2018年至2025年前三季度，公司累计亏损已超50亿元。

　　对于亏损的主要原因，迪哲医药在招股书中指出，创新药研发的高投入特性，以及商业化初期的费用压力。报告期内，公司研发开支分别为8.06亿元、7.24亿元、6.44亿元，尽管呈逐年下降趋势，但仍远高于同期营业收入——9128.9万元、3.6亿元、5.86亿元。

　　除研发费用外，销售及经销开支的快速增长也加剧了亏损压力。随着两款核心产品的上市推广，公司销售团队规模扩大，市场推广费用攀升。报告期内，销售及经销开支分别为2.1亿元、4.45亿元、4.24亿元，2024年同比增幅达111.9%，2025年前三季度仍维持高位。

　　在持续亏损的同时，迪哲医药的营收呈现快速增长态势，核心驱动力来自两款商业化产品的销售放量，而集采政策则成为影响其营收结构和盈利能力的关键变量。2024年底，舒沃哲和高瑞哲双双纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》，并于2025年1月1日起正式实施。

　　从产品结构来看，迪哲医药营收高度依赖核心产品舒沃哲和高瑞哲。舒沃哲作为全球唯一获批用于治疗EGFR 20号外显子插入突变型肺癌的小分子抑制剂，2023年贡献了公司100%的营收，2024年和2025年前三季度收入占比分别为86.4%、72%，仍是营收支柱。高瑞哲作为全球首款获批用于复发/难治性外周T细胞淋巴瘤的JAK1抑制剂，2024年6月上市后快速放量，2025年前三季度收入占比已达28%，成为第二增长曲线。

　　此外，公司客户和供应商集中度较高的问题也不容忽视，报告期内来自五大客户的收入占比分别为90.8%、89.6%、81.7%，向前五大供应商的采购额占比均超57%，这意味着公司经营易受单一客户或供应商变动的影响。

　　此次赴港上市，迪哲医药拟募集资金以支持研发持续推进和商业化布局，这也是其破解持续亏损、实现盈利突破的关键举措。其募资主要用于在研管线推进、现有产品商业化推广、全球市场拓展及补充流动资金等方面。

　　从研发管线来看，迪哲医药目前拥有多款处于不同临床阶段的在研产品，涵盖LYN/BTK双靶点抑制剂、第四代EGFR TKI、新一代EZH1/2双抑制剂等多个潜力领域，均采用全球同步开发模式。这些在研管线的推进需要大量资金投入，仅2023年至2025年前三季度，公司研发投入已达21.74亿元，后续临床实验、注册申报等环节仍需持续投入。

　　招股书显示，迪哲医药预计未来将继续在临床试验及临床前研究方面产生大额支出，而此次港股上市募资将为管线研发提供重要资金保障。

　　从现金流状况来看，迪哲医药目前的资金储备仍难以支撑长期研发和商业化需求。截至2025年9月末，公司资产合计29.55亿元，负债合计15.12亿元，股东权益合计14.44亿元；2025年前三季度经营活动现金流净额为-4.24亿元，投资活动现金流净额为-4.52亿元，仍需依赖筹资活动现金流支撑运营。

　　中金公司研报显示，考虑到公司收入爬坡节奏和研发费用节奏，我们上调公司2025/2026 收入预测5.0%/3.3%至7.86 亿元/13.15 亿元，基本维持2025/2026 归母净利润预测-7.26 亿元/-3.69 亿元不变。我们维持公司跑赢行业评级，基于DCF模型，维持公司90.0 元目标价不变，较当前股价有40.1%的上行空间。

　　二级市场方面，1月26日迪哲医药高开低走，盘中跌逾2%，最新市值约270亿元。